不同市场状态下养老基金投资的羊群效应测度

文章利用2005—2019年我国A股市场的实际交易数据,采用改进CSAD模型对养老基金投资行为是否会引起其他投资者的跟随进而引发羊群效应进行了测量。实证结果显示:在总体上,养老基金引发的买入羊群效应和卖出羊群效应均不明显。在市场上涨期,养老基金的买入行为能产生显著的羊群效应;在市场下跌期,基金的买入行为对其他投资者能够产生一定影响但不显著。无论在市场的上涨期还是下跌期,养老基金的卖出行为都产生羊群效应。养老基金选股并买入的行为是其他投资者的重要参考,但持股与卖出行为并不是其他投资者决策的依据。