摘要
本文使用HJ方差界检验了我国的股权溢价之谜,并比较了CRRA、递归效用与习惯形成三种不同的效用函数下模型的定价能力。本文的实证研究发现:(1)我国不存在股权溢价之谜,也不存在无风险利率之谜,该结论有别于以往的研究;(2)对该结论的可能解释在于,较高的股权溢价来自于对消费风险的补偿,而较强的预防性储蓄动机抵消了借贷以增加当期消费的效应;(3)相对基于CRRA效用函数的模型,引入递归效用和习惯形成的模型具有更强的定价能力。
In this paper, we investigate the equity premium puzzle in China with the Hansen-Jagannathan volatility bound, and also compare the pricing ability of different models such as CRRA, state-non-separable and habit formation of catching up with the Joneses. Our main findings are： （1） there is neither equity premium puzzle, nor risk free rate puzzle in China. （2） The high equity premium could be considered as the compensation for higher consumption risk in China＇ s economic transformation, and the behavior of precautionary saving reduce the incentive to borrow against growth in current consumption. （3） Incorporation of state-non-separable preference and habit formation will increase the pricing ability of the models.
出处
《南方经济》
北大核心
2007年第12期12-23,共12页
South China Journal of Economics
基金
国家自然科学基金项目(70473106
70673116)
教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(05JJD790075)
中山大学"985工程"产业与区域发展研究创新基地
广东省普通高校人文社会科学重点研究基地经费资助
