法定数字货币设计特征的选择和优化研究

近年来,随着金融科技的应用,各国央行纷纷启动对法定数字货币的实践探索。本文引入信贷摩擦和网络外部性摩擦,构建支付工具模型,从社会福利分析视角讨论法定数字货币的设计特征参数现金相似度θ和利率r_(cbdc)的选择和优化过程。研究认为:第一,引入法定数字货币(CBDC)后,可能存在两种支付工具均衡,即现金均衡和无现金均衡,并优先出现现金均衡;第二,在网络外部性摩擦不产生影响的现金均衡和无现金均衡下,无息CBDC和计息CBDC的现金相似度θ由信贷摩擦即银行中介价值决定,银行中介价值越高,CBDC设计越偏向现金,且r_(cbdc)=0;在网络外部性摩擦产生影响的现金均衡下,无息CBDC维持现金相似度θ—不变,最优计息情形下现金相似度上升至θ~,利率为负;第三,当前国内支付工具均衡更接近于网络外部性摩擦不产生影响的现金均衡,应坚持法定数字货币定位于现金M_(0)且不付息,有利于实现福利最优。