基于逆周期因子的人民币汇率波动性研究

为了研究汇率改革过程中人民币汇率波动率的变化,本文选取2016年1月11日至2019年1月18日美元兑人民币日度数据,以"逆周期因子"的实施、暂停、重启为节点,将样本分为四个阶段,在各阶段建立EGARCH模型。同时,在均值方程中引入了远期汇率变化率的一阶滞后项,在方差方程中引入关于时间的正弦函数。实证结果显示,远期汇率变化率对汇率收益率存在正向一期滞后影响;汇率收益率波动存在"放大利空"的非对称性,逆周期因子的启用不改变这一特性;逆周期因子消除了汇率收益率波动的周期性,即增加了波动的不确定性。建议政府通过引导市场预期的方式稳定汇率短期波动,在适当调控的前提下令人民币汇率形成机制向市场化平稳过渡。