上市公司永久双层股权结构的不合理性

The Untenable Case for Perpetual Dual-class Stock

目次一、引言二、问题的提出三、潜在成本与时间维度四、潜在收益与时间维度五、低效结构的顽固性六、附有日落条款的双层股权结构七、展望八、结论一、引言1990年,著名媒体公司Viacom Inc.(以下简称Viacom)采用了双层股权结构,包括两类不同投票权的股票。这种结构使得Viacom的控股股东Sumner Redstone(以下简称Redstone)能够在只持有一小部分权益资本的情况下,对公司保持完全控制。①当时,Redstone已经是好莱坞最有权势、最成功的人物之一。②事实上,三年前,他通过敌意收购购买了Viacom,在这个过程中展示了一系列精明和大胆的商业策略,这些能力随后帮助他把Viacom转变成一个囊括Paramount电影公司、哥伦比亚广播公司(CBS)、MTV和Showtime电视网络的400亿美元的娱乐帝国。③20世纪90年代的投资者本可以合理地预期,Redstone安稳地掌舵会让他们感到满意。