财报视角问“库存周期”

近期关于“中国有没有库存周期”、“中国有没有开始补库存”等问题的讨论非常热闹.从策略思维看,我们试图从最擅长的领域——财务报表的视角来切入.事实上,财报视角由于行业划分更细致、三张报表的交互验证更全面,有时候可以提供更完备的行业比较思路.惯用的“库存周期”观察指标虽以月频的“工业企业产成品库存”数据,但从季频的上市公司财报视角也能够提供更为全面的辅助判断.上市公司财报口径相较月频的工业企业数据,具备两个更为重要的优点.第一,行业更全面,与股市表现能够形成统一的行业划分标准.统计局的“工业企业”口径,主要涉及40余个工业细分行业,而第一产业、第三产业行业并不包含在内,对于部分上下游行业的库存跟踪可能缺失;而A股财报口径可以归纳为股市常用的行业分类标准,如常用的申万行业分类,与股市行业表现对应,行业比较更细致.第二,“库存”只是一个结果,很多时候更是景气的滞后指标.从上市公司财报三张表,可更全面地剖析企业补/去库背后需求、现金流、意愿、能力等环节的内在逻辑,形成交叉验证.