境内外多市场人民币汇率间联动效应的实证研究

本文以人民币对美元在岸即期市场、离岸即期市场、在岸远期市场、离岸远期市场、NDF 市场五个市场之间的联动关系为研究对象,采用 VAR 模型度量不同阶段下汇率间的均值溢出效应,构建 DCC-GARCH 模型估计汇率波动率的动态相关系数,从均值和波动两个方面研究市 场间的联动效应。实证结果表明,离岸市场和 NDF 市场具有信息优势地位;人民币汇率制度改革会影响市场间信息传导机制,且在一定程度上提高了在岸市场的信息地位。