中国窗口指导的有效性与金融环境——日本的经验和启示

中国政策制定部门将窗口指导作为货币政策的重要手段之一。从2009年中期开始,随着经济好转和房地产价格上涨,中国政府加强了窗口指导。受此影响,贷款的增速放缓。在中国,不在窗口指导对象之列的信用中介途径所占比例不高,因此窗口指导发挥着相应的作用。日本过去也曾将窗口指导作为货币政策手段来运用,不过,随着20世纪80年代金融自由化的发展,不在窗口指导对象之列的信用中介途径增加,窗口指导的有效性随之下降。同时,20世纪80年代后期,当时的政策利率——央行再贴现率长期处于较低的水平,这也是窗口指导有效性降低的原因之一。今后,中国的金融市场建设和金融自由化将逐步取得发展。届时,日本的经验教训将值得借鉴,那就是"随着金融自由化的发展,窗口指导的有效性将会逐步降低。因此,应当进一步发挥利率政策的作用"。