摘要
市场利率的流动性溢酬(liquiditypremium),也称为期限溢酬(termpremium),是为了弥补投资者投资于长期证券所承担的额外利率波动风险(Hicks,1942)。这种风险一般随着期限的延长而增加,因此,相应的流动性溢酬也要随着期限的延长而增加。本文在郑振龙、林海(2003)对中国利率期限结构的静态估计的基础之上,通过一个直接的通用模型对中国市场利率的流动性溢酬进行了实证考察和分析,这个模型直接使用总收益率而不是利率的概念,从而就可以避免Nelson(1972)所提出的问题,而且没有对利率的分布做任何假定。同时为了比较分析不同期限的流动性溢酬,这个模型还进行了标准化处理。检验结果表明,中国存在比较明显的流动性溢酬,而且这个流动性溢酬水平随着期限的延长而上升。而且,通过对流动性溢酬随时间变动情况的分析,发现不同期限的流动性溢酬都随时间变动,因此常数流动性溢酬假设就被拒绝。
Based on the estimation results of Zheng and Lin(2003), this paper set up a general test model for the liquidity premium and make an empirical investigation on it. This general model use the data of short term interest rate instead of forward rate, and does not make any assumption on the distribution of the interest rate. Furthermore, in order to compare and analyze the liquidity premium of different maturities, this model is standardized. The empirical results show the existence of the liquidity premium that increases significantly with the maturity. The liquidity premiums of different term all change with time.
出处
《武汉金融》
北大核心
2004年第10期4-7,共4页
Wuhan Finance
关键词
市场利率
流动性溢酬
期限结构
Interest Rates
Liquidity Premium
term structure
