股权分置改革:分析、预期和完善

2005年5月开始的股权分置改革被视为中国证券市场最关键的基础制度改革。本文通过解读改革试点相关政策文件,分析试点上市公司股改方案和改革涉及的利益主体,包括国有资产管理部门、证券监督管理机构、上市公司非流通股东以及流通股东主张各自权利的政策条件和可利用的途径与工具,认为上市公司非流通股东具有极强的自身利益保护能力,而流通股股东自我保护能力最低。在改革过程中可能产生国有资产流失,短期看多和中长期看空的市场预期,同时形成新的股价操纵激励机制等。要使改革的代价最小化,必须从消除信息不对称、提高资金供给、活跃市场交易等方面完善相关制度安排。