留存收益的资本成本分析——对“啄序理论”的再解释

中外财务教科书都把留存收益视为与普通股相同的资本,将其资本成本确定为等同或略低(考虑到其没有筹资费用)于普通股的资本成本,并参加公司综合资本成本的计算。然而,当以市价作为计量基础计算普通股的价值时,股价本身已经包含了留存收益因素,再让它单独作为一种股权资本参加资本成本的加权平均计算,属股权资本成本的重复计算,会高估公司综合资本成本。此结论从资本成本的角度对西方筹资的“啄序理论”与资本成本理论相悖的现象做出了合理的阐释。