中国现行利率体系特征及其定价机制

Features of China's Current Interest Rate Regime and Pricing Mechanism

无论从微观角度还是宏观角度,利率都是极其重要的经济变量.作为一种价格,利率包含着非常丰富的经济信息.从一股的利率概念来看,利率(从投资者角度)可以分为三个组成部分:实际利率,预期通货膨胀率和风险溢价.实际利率指资本实际边际回报率;预期通货膨胀率表示对未来一般物价水平的预期;风险溢价则表示由于不确定性存在以及投资者的风险厌恶而高出无风险投资收益率部分,与投资的风险水平正相关,前两部分合起来即称为名义利率.所有金融产品、实物资本以及人力资本的回报率都可以看做是某种利率,这些利率构成了整个利率体系.不过由于实物资本和人力资本的回报率很难直接测算和估计,一般所指的利率体系仅包括金融市场中的各种利率.利率的水平高低(绝对值)以及不同利率之间的关系(相对值)是如何决定的是利率定价机制的主要内容.利率的绝对水平与相应时期的社会制度及其结构特征有关,这使得不同时期的利率绝对水平并不可比,不同国家的利率绝对水平也不可比(尽管有利率平价公式,但利率是因,汇率是果).相比之下,利率的相对值则去除了绝对水平的影响,其变动在很大程度上反映了经济主体对未来宏观经济形势的预期.因此,在利率定价机制中,对各种利率之间关系的研究是最主要的内容.