股权结构、多元化与公司绩效的关系研究

在股权相对集中或高度集中的我国上市公司中，由于大股东掌握着着公司的实际控制权，他们的自利天性与机会主义行为，又可能会导致其利用控制权损害中小股东的利益，于是就产生了大股东与中小股东之间的利益冲突。可见，我国上市公司实际上存在着双重委托代理的问题：一种是大股东与经营者之间的委托代理问题；另一种是中小股东与大股东之间的委托代理问题。因此，西方传统的单层委托代理理论不适合作为公司治理的分析框架，双重委托代理理论的解释力更强。在监控经营者问题上，中小股东因监控成本过高而不得不采取“搭便车”的行为，理性的冷漠是其必然的选择。一个解决方法就是适当地提高大股东的持股比例。随着股东在企业中的控制权的提高，其产生监管管理者的动机也相应增强，但与此同时，大股东又可能利用其掌握的权力，侵害中小股东利益。这时，大股东与经理人之间的代理问题会有所弱化，而与中小股东之间的代理冲突就会凸现出来。而且，投资者保护环境越差，这种利益冲突就会越严重。