上市公司股权融资偏好:一种引入制度变量的思考

现代西方经典融资理论认为,企业的外源融资顺序应当是先债权,后股权。但在中国却遭遇了“水土不服”:中国的上市公司普遍具有强烈的股权融资偏好。文章引入制度变量后发现,中国资本市场歧视性进入壁垒的限制所导致的“劣币驱逐良币”现象是出现这种悖论的根本原因,并且在中国现有的融资格局下,很难做到采用教育投资者或规范筹资者等手段使现有融资结构自动回归到西方融资理论所描述的理想状态。对于中国的现实而言,解除资本市场制度安排的歧视性进入壁垒、矫正资本市场功能变异的顽疾才是使筹资者回归理性的根本措施之一。