制度安排、治理绩效与证券市场“牛短熊长”——中国上市公司经营业绩与股票价格指数研究

中国证券市场长期存在“牛短熊长”异常现象。本文实证研究表明,根源在于最初“为国有企业摆脱困境,走股份制改造道路服务”的制度安排存在严重的缺失性。由于通过股份制改造并上市的企业普遍治理水平不高,经营业绩不理想,证券市场已基本丧失了金融资源优化配置的功能,变异为“上市公司融资的天堂”。但为了给国有企业“脱贫解困”提供宽松环境,每当股市下滑到低点后,决策层总要出台利好消息,从而刺激股市大涨,但经过一个急涨之后,很快便进入漫漫“熊”途,最终形成“牛短熊长”的格局。