金融市场对财政绩效约束机制的理论探讨

一、金融市场对财政信息的反应 当政府的收入不足以弥补其开支时，就需要进入金融市场融资——最典型的方式就是在资本市场上发行债券，或者直接向金融机构等贷款人举借债务，它们构成政府的债权人。只要投资者愿意持有政府债务，政府在资本市场上的融资行为就不会遇到太大的困难。一般地讲，由于对政府的投资——持有政府债务——的风险比对企业的投资风险更低，偏好低风险的投资者通常愿意持有政府债务，这使政府的融资变得较易进行。然而，任何投资者都会考虑到风险因素，对于政府债务也是如此。这意味着，当政府债务规模达到某个临界水平时，投资者就会感觉到政府偿债风险在上升。在这种情况下，理性的投资者就会减少甚至不再持有政府债务，除非政府提高债务融资的利率。这样，利率就构成金融市场（尤其是资本市场）对政府财政绩效的一个重要的反应变量：通过利率波动对政府财政绩效信息做出反应。