内部交易与价格操纵

本文将噪声交易与行为金融的理论放到一个模型中来讨论。在Kyle(1985)模型的基础上,本文假设噪声交易者对资产需求的波动性与上一期资产价格正相关。通过模型推导,发现具有私人信息的内部交易者可以推高资产价格,使噪声交易者的需求波动增大,从而增加市场的深度。于是内部交易者可以在深度更深的市场中获得更大的利润,弥补在推高资产价格的过程中所承受的损失。在考虑了这种价格操纵的因素之后,理性交易者的交易策略与市场均衡都与传统的噪声交易者模型有了很大不同。本文的模型对中国股票市场中的价格操纵行为给出了一个解释。