D-CAPM的改进及其实证分析

本文引入了D-CAPM模型并对其改进,首先:加入惩罚因子。用来反映极端值的影响。因为在对下方风险的度量中,极端值表示的是蒙受更大的损失,更大的损失更能引起人们的注意,这和人们的思考方式是相符的。其次:考虑上方收益波动的影响。笔者认为"风险越大,收益越高"中的收益是广义的,它应该同时包含收益的上方波动。即风险越大,收益率和收益率高于平均收益率的波动两者都越大。因此有必要在模型中考虑上方收益波动的影响。最后:加入新的解释变量。因为市场指数组合并不一定是市场有效组合,考虑其他对收益率有影响的因素可以增强模型的适用性。