噪声交易与我国权证产品价格的异常波动

权证作为我国证券市场上较为重要的一类金融衍生产品,其交易情况和定价问题一直备受关注。根据传统金融学的观点,套利在实现市场有效性方面发挥着关键作用。也就是说即使存在非理性的投资者,使权证产品的价格偏离基本价值,但是他们会遇到理性的套利者,后者会消除前者对价格的影响,使金融产品的价格回归到基本价值。然而,通过对我国47只权证产品在2005-2007年间的价格波动情况的分析,我们发现我国权证产品的价格呈现出了过高的溢价水平、交易价格与理论价格偏离较大、理应衰减的时间价值不衰减以及权证与正股关联性弱等较为明显的异常波动特征。为此,本文从行为金融学的角度出发,分析了噪音交易如何影响权证产品的价格,进而在有限套利的理论框架下,探讨了在空头缺失的市场中权证产品价格异常波动的形成机理。