货币变局的因变量在哪？——国际货币体系为何加速崩溃

美国经济学家麦金农提出了“小国货币的原罪”说：如果小国经常项目不断逆差，它就要靠借外债来弥补其贸易逆差，这会导致其货币不断贬值，积累的债务负担越来越重，直到破产边缘（上世纪90年代初的拉美国家外债不断膨胀就是如此）；如果经常项目顺差，就会不断积累外汇储备，本币不断升值，外汇储备不断缩水，国内流动性充斥，资产价格高企，直到发生泡沫经济（上世纪80年代初到90年代的日本就是一例）。