中国上市公司融资结构的实证分析

由于历史发展和体制上的原因,在我国,银行主导型的融资体系给企业带来了一个从单纯政策性借款融资向内源融资和外源融资相结合的资本结构转变的机会,而其后市场公司型的融资体系使得外部股权融资又上升到值得重视的地位。同时,由于长期以来对企业债的重视程度不够和法律制度的不健全,我国公司债券市场发展还不充分。目前我国大部分上市公司的资本结构还是存在严重的不平衡。本文采用Logit模型,先找出了影响上市公司融资结构的基本因素,然后分别检验这些因素对公司融资模式的具体影响。实证检验结果表明,我国上市公司内部留存收益占所融资金比例较高,而且越是基本面好的公司就越倾向于留存较多的净利润作为资金供给的内部来源。我国上市公司直接融资主要源于外部股权融资,债券融资所占比例极少,而间接融资主要来源于银行贷款。虽然公司的外部股权融资意愿较强,但其融资程度主要受到融资能力和政策规定的限制。我国上市公司债券融资规模偏小。