对我国国债拍卖发行的融资成本的实证分析

20世纪90年代以来，随着各国国债拍卖实践的发展，国外学者们利用各国的国债拍卖数据针对国债拍卖的融资成本进行了大量的实证研究。结果发现，在各国的国债拍卖中都普遍存在着国债拍卖定价偏低的问题（Underpricing），即一级市场的拍卖发行利率高于二级市场流通利率（相对于二级市场出现正拍卖利差），或用价格来讲，即国债发行价格低于二级市场流通价格（Umlauf,1993等）。