投资时机、资产价格与最优利率政策:对中国货币政策有效性的再解释

本文引入投资的时机效应和资产价格波动对一般最优利率政策模型进行了扩展,通过理论分析和经验检验,我们的结论是企业投资对利率的反应是敏感的,利率杠杆的宏观经济影响日益显著,而近年来中国货币政策低效率的原因可能在于中央银行制定利率政策时忽略了投资的时机效应和资产价格波动,从而使利率政策对宏观经济变量系统性的反应不足,导致反周期的宏观调控效果不佳。因此,中央银行在制定利率政策目标时,应充分考虑企业投资的时机效应和资产价格波动,密切关注企业和社会公众对货币政策效果的信心和预期,在推出干预措施时注意时机和方法策略,逐步增强公众对货币政策效果的信心,以达到最优的宏观调控效果。