天灾人祸交织 金融市场尾部风险暴增——3月份国际金融市场形势分析

3月,全球经济复苏继续前行,但中东北非的多米诺骨牌式动乱、利比亚进入战争状态、日本百年不遇的大地震、海啸和核危机的罕见"交集"、欧洲政局突变等小概率事件并发,投资者眼看着一波又一波的尾部风险(tail risk)1成为事实,不免有"拔剑四顾心茫然"之感。不管这些事件是天灾还是人祸,金融市场的剧烈震荡在所难免。遭到干预的市场暂隐锋芒,如日元;没有干预的市场则越发遭到投机力量推波助澜而更加疯狂,如原油。人们今天投机欲望高涨,明天可能又惊慌失措涌向避险资产。去年底我们在年度展望中曾提到"经济问题政治化与更高的不确定性"。今年的头三个月已经过去。