积极股市政策再次启动 第四季度证券市场政策研究报告

A 通过对《九条意见》本质的再认识有助于我们更加准确、深入地理解证券市场的政策演变与制度变革。《九条意见》的本质是要积极稳妥地解决证券市场的深层次问题和制度性缺陷,即在夯实基础的前提下为扩大直接融资服务。B 今年以来,《九条意见》落实曾一度受到挑战、积极股市政策也曾发生微妙的变化,即一度以积极稳妥地解决证券市场的遗留问题为主转向以支持企业的直接融资为主。《九条意见》迟迟得不到全面落实也是市场低迷的重要原因。C 温家宝总理在不到一个月的时间里两次提到落实《九条意见》,充分说明《九条意见》的落实问题已经进入国务院关注的视野范围。我们认为9月13日温家宝总理关于"抓紧落实"《九条意见》的讲话是一个重要的标志,它标志着积极股市政策开始重新启动。D 积极股市政策重新启动既有偶然的因素,也有必然的因素。必然因素是证券市场在政治与经济生活中的地位与日俱增,它对特殊群体(下岗职工)的"就业"、券商的生存和社会稳定、国企改制融资、商业银行上市、保险资金增加投资渠道的作用和影响不可小视。E 对《九条意见》落实的期待将成为左右四季度行情的重要变量。我们认为在温总理讲话之后,《九条意见》的落实步伐将明显加快,尤其是证监会需要与其他部委合作的相关措施的落实会有明显的表现。资本市场税收改革、商业银行设立基金管理公司、保险资金直接人市、券商试行集合受托理财等政策在四季度推出的可能性很大,而股权分置也存在着在四季度试点的可能性,QDII和CDR推出的可能性较小。