信息不对称、企业改革和证券市场

近年来,不少学者力图运用代理理论的概念和方法来研究我国国有企业的改革,取得了许多可喜的进展,并主要集中于道德风险(Moral Hazard).本文打算从信息不对称(Infom ation Asymmetry)的角度参与这个问题的讨论,目的在于:(1)说明我国国有企业十几年来的改革在解决道德风险中的偷懒问题(shirkins)方面是卓有成效的,但并没有解决道德风险的另一方面问题,即机会主义问题(opportunitism);(2)比较分析承包制和股份制在解决机会主义问题上的有效性,指出股份上市公司对国有企业改革具有重要意义;(3)提出发展和完善我国证券市场的对策以促进国有企业改革.一、道德风险和信息不对称代理理论认为:在以分工为基础的社会中,委托——代理关系是普遍存在的,委托人(Princi-pal)与代理人(Agent)订立或明或暗的合同,授予代理人某些决策权并代表其从事经济活动.但在信息不对称的情况下,合同是不完全的,必须依赖于代理人的“道德自律”(诺斯称之为“第一方监督”the first party enforcement);而这是一种风险,因为代理人在最大限度地增进自身效用时可能作出不利于委托人的行为.(国有)企业的所有者和经营者之间也是一种委托——代理关系,其道德风险主要表现为两类行为;(1)偷赖,即经营者所付出的(正)努力小于其获得的报酬;(