交易成本对市场波动性的影响:来自中国股市佣金改革的证据

2002年5月1日,我国股市开始实行浮动佣金制,各类交易者所承担的佣金率均有所下降。文章运用ARCH族模型检验了这次佣金制度变革对市场波动性的影响。结果表明,交易成本的减少并没有增加市场的波动性,相反其使得市场波动性显著下降,或者波动性变化在统计上是不显著的。文章的研究在一定程度上表明,如果试图通过调整显性的交易成本来影响市场波动性,其效果取决于各类交易者对交易成本变化的反应。对于像中国股市这样的新兴市场,试图通过增加显性的交易成本,来减少市场的波动性,可能其效果是有限的,甚至可能增加市场的波动性。