股权分置改革对上市公司股权融资偏好影响研究

（一）股权分置股权分置是指将上市公司的股权从流动性差异的角度分设为流通股和非流通股。由于我国在实行股份制改造初期的理论准备不充分，片面地理解确保公有制在股份公司的主体地位的指导思想，按所有者性质把公司股份划分为国家股、法人股和个人股，规定国有股和法人股不上市流通。这种制度设计导致流通股股东和非流通股股东之间在股权定价标准上存在很大差异：非流通股一般以公司的账面价值作为定价依据，而流通股则按市价交易。因此，非流通股股东希望公司不断的股权融资（溢价发行）提高每股净资产，根据有关的统计，在1995年至2001年间，上市公司的大股东股权融资后的收益占上市公司股权融资额的比例基本在36％～58％之间，平均为45．81％，可见非流通确实通过股权融资获得了非常大的权益资本增值。