金字塔结构和权益资本成本:理论分析与经验证据

本文以东亚8个国家/地区为研究对象,考察金字塔结构对权益资本成本的影响。研究发现,在金字塔结构下,由于存在控制权与现金流所有权的分离,使得其控股股东既不受控制权市场的威胁,又可以外部化大多数经济后果,从而加剧控股股东与外部投资者之间的代理冲突。这一代理冲突,直接影响投资者对公司未来现金流量的预期,使得外部投资者面临更严重的信息风险。外部投资者因此要求更高的风险补偿,从而提高了公司的权益资本成本。文中的实证分析为此提供了经验证据。