市账率：权衡还是择时？

本文使用1998～2009年我国A股上市公司的面板数据对基于偏调整的杠杆决定方程、杠杆变化方程和投资方程进行实证分析。研究结果证实滞后一期市账率以及外部融资加权平均市账率指标与财务杠杆之间存在稳定的反向关系,普遍意义上讲市账率是衡量公司成长机会的良好指标,仅有那些权益融资相对量较大的样本组发现了市场择时的证据。此外,我们还发现外部融资加权平均市账率指标的引入并未显著改善杠杆决定方程的拟合效果,其对财务杠杆影响的持续期也相对较短。并且,我们发现杠杆与市账率之间的反向关系主要是一种横截面而非时间序列现象,也即横截面上的成长机会差异是其主要驱动因素。