不同市态阶段的股票收益-风险实证研究——情绪冲击与投资策略

采用六个代理变量周数据,以主成分分析方法构建了投资者情绪指数。在股票市场周期进一步细分为牛熊市以及牛熊市初中末期的情况下,运用TARCH模型研究了投资者情绪变化与上证综指、深证成指及五类股票风格指数收益间的关系及其风险特征。研究结果表明:牛熊市态下情绪变化对上述股指收益均有显著影响,熊市时情绪对股市收益冲击远大于牛市时的冲击。而且,细分市态分析结果显示:牛市初期及熊市末期的冲击在牛市及熊市中分别最大,即股市收益表现出强烈的非对称性;各类风格股票收益在市场周期不同阶段受情绪变化影响不同,股票收益表现出明显的风格轮动效应。因此,投资者在不同阶段对各类股票的投资策略也有所差异,市场周期不同阶段好坏消息对收益波动冲击的非对称效应也有不同特征。