调整或已接近尾声

市场仍处“无为”阶段 虽然准备金的下调意味着货币政策的转向，但我们在11月下旬以来始终强调，大行情有赖于流动性政策和需求政策（尤其是房地产政策）的同时放松，否则释放出的流动性无法流向实体经济，只会流向货币市场和债券市场，买股不如买债。因此，我们维持年会策略观点，目前仍处“无为”阶段，认为信贷有效增加和房地产明紧暗松是市场反转最重要的信号，在这之前，戒急用忍。