房产价值与公司投融资变动——抵押担保渠道效应的中国经验证据

本文利用收集到的我国上市公司年报中的房屋建筑物数据，匹配以全国省级层面和城市层面的房屋价格数据，检验和识别资产价值波动对公司投融资变动的影响。实证检验结果显示，在房价上升较快的2003～2009年期间，上市公司房屋建筑物市场价值每增加1元，负债大约增加0．04-0．09元，投资大约增加0．04元，针对不可观测的公司特质性因素和内生性问题，本文还设计了双重差分与工具变量估计的检验策略，均得到相似结论。本文的研究表明，我国存在显著的抵押担保渠道效应。为避免房价下滑对投资的负面传导效应，本文建议在抑制房价的同时应该扩大中小企业融资渠道，刺激企业投资。