上市公司变更募集资金投向业绩变化检验——基于差量经济增加值角度

一、引言上市公司变更募集资金投向行为作为一种普遍性的市场现象，开始于1997年（高利，2001），并在1999年～2003年间形成了“井喷”状态（董屹，2006）。对此，学术界、新闻媒体进行了口诛笔伐般地批判与声讨，他们甚至直接将募集资金投向变更行为与上市公司的“圈钱”动机、公司管理层的个人机会主义、公司与控股大股东之间的利益输送等负面市场行为联系在一起。为了维护资本市场的正常秩序，充分发挥其优化资源配置的功能，我国自2001年起陆续发布了一系列相关规章制度，对上市公司的募资变更行为进行了规范与约束。在强大的社会舆论和全方位的政策规范下，上市公司的募资变更行为渐趋谨慎与规范。但好景不长，2009年上半年与2008年同期相比，募集资金投向变更的规模又同比增长了40．24％。笔者从巨潮资讯网站和证券时报网站逐一手工搜集的2007年及以前年度公告变更募集资金投向的样本数据也表明，上市公司变更募集资金投向的家次经过2003年。2006年4年的持续下降之后，从2007年开始，又出现了抬头之势。而关于上市公司变更募集资金投向后公司业绩变化的研究，其结论还尚未统一，需要我们作进一步的检验。