控制权与现金流权分离侵害了中小股东利益吗？--基于民营上市公司的经验研究

在我国当前资本市场环境下，广大的中小流通股股东很少关注上市公司的质量，而更多的只是关注持股价格的涨跌以及交易的盈亏。本文以2003～2009年民营上市公司为样本，用以研究控制权与现金流权分离是否真正损害了中小股东利益。结果表明，股票发行溢价与终极控制人控制权和现金流权不存在显著的相关关系。股票上市市场环境、所在行业以及上市前绩效、规模均显著影响新股发行溢价。此外，也没有证据表明股票收益率与终极控制人控制权和现金流权相关。股票收益率与当年宏观资本市场环境以及公司绩效显著相关。研究显示，在我国当前资本市场环境下，民营上市公司控制权与现金流权分离并没有显著影响广大中小流通股股东的收益。