股权结构、经济效应与上市公司国有股减持——来自中国股市的实证分析和政策建议

Structure of Capital Stock,Economic Benefit and Decreasing the Holding Proportion of State-owned Shares in the Listed Companies

我国上市公司的股权结构呈现出和世界上其他国家截然不同的特点：国有股权高度集中且不可流通，可流通的社会公众股只占总股本的很少比重。这种特殊股权结构的微观、宏观经济效应表现为：1.在竞争性较强的行业中，国有股持股比例与公司业绩呈现出较为明显的负相关性，因此，在这些行业中适当减持国有股比例，能有效改善上市公司的绩效；2.在现有特殊的股权结构下，由于国家股有效持股主体的缺位情况、公司内部人控制现象严重、对经理人员约束机制软弱、股东行使控制权存在缺陷等问题的存在，不利于上市公司构建规范的法人治理结构；3.在现有特殊的股权结构下，由于股票市场难以提供有效的价格符号、上市公司资产的流动性受到极大限制，资本市场功能的深化难以实现，从而阻碍了在我国构建现代金融体系的进程。因此，大力推进上市公司股权结构的战略性调整，实施国有股减持，已是发展资本市场和构建现代金融体系的内在要求。