新兴市场国家对资本流动的监管

有效的政策各不相同,对症下药的政策才是好政策,而且好的政策需要多种政策工具的相互配合。在资本流入的前期,货币政策的效果最好,然后是名义汇率政策。有时资本管制可以降低资本升值的成本,控制资本流入的规模,从而有利于长期资本的流入。尽管不是全都如此,但在智利、哥伦比亚、马来西亚,资本管制吸引长期资本方面的效果相当好,它们实行管制之后,短期资本流入大幅下降。这一结果的政策含义非常明显,因为短期资本是墨西哥和亚洲金融危机中外逃资本的罪魁祸首。因此,要用新思路来管理私人部门的债务,例如审慎监管或对短期资本流入进行管制等。这是20世纪90年代重视不够的问题。 许多国家的经验证明,单个政策的相互作用对资本流入的构成可以产生意想不到的影响。特别是钉住汇率制、过度的外汇干预和资本自由化是造成亚洲金融危机之前短期资本大规模流入的主要原因。实际上,在1994年和1995年亚洲一些国家特别是泰国开始大规模吸引短期资本流入,结果,外国直接投资和证券投资的比重下降。 如果资本流入是由结构性因素所推动,那么财政政策就应该唱主角。它的操作成本很低,而且与汇率变动的效果毫无二致,它能够控制实际汇率升值。但是在现实生活中利用财政政策来应对资本流动的国家很少。