论刚性兑付的打破——基于“11超日债”违约的案例分析

超日债的违约宣告了中国债券市场刚性兑付特征的打破。本文分析了公司债的发行条件以及超日公司2010~2011年的盈利能力、偿债能力和现金流量能力的变化，得出以下结论：（1）超日公司过度扩张，导致了资金大量流出，却并没有达到预期的效益；（2）应收账款居高不下，周转率持续走低，导致了流动性危机；（3）行业因素和宏观经济环境加速了扩张的失败，并进一步恶化了流动性危机。超日债的违约是过度扩张和行业因素以及宏观经济环境综合作用的结果。