经济转型时期企业现金持有行为分析(1999—2007)

文章使用1999—2007年中国制造业企业数据,考察了企业流动性偏好与外部融资环境之间的关系。根据"现金—现金流敏感性"模型和面板数据方法,文章的计量经济学结果发现:一方面,转型市场上的企业普遍面临一定的融资约束,但国有企业融资相对宽松,现金流对储蓄的收入效应更显著;另一方面,非国有企业的高速发展从需求上加剧了外部融资约束的可能性;同时又提供了大量现金流,特别是在企业规模较小的初期成长阶段,内部现金流是企业发展的主要支撑,表现为投资对储蓄的替代。随着规模不断扩大,外部融资环境对企业成长有更大的约束作用,数据中表现为"现金—现金流敏感性"与规模之间的正相关关系。