发声一退出机制、流动性与公司治理研究进展

发声—退出机制主要研究资本市场股票流动性如何影响大股东的发声或者退出行为。作为资本市场理论与公司治理理论的交叉领域,发声—退出机制顺应资本市场改革以及股东积极主义浪潮而产生,并且率先构建了资本市场股票流动性理论与公司治理理论相互关联的微观基础。传统发声机制认为,股票流动性不利于股东发声,而新的发声理论认为股票流动性有利于股东发声。作为发声—退出机制的最新进展,退出机制强调股东的策略性退出对公司治理的正面影响,并且认为股票流动性有利于股东退出。在实证研究中,三种机制均有可取之处,而退出机制能够更好地解释美国资本市场的实践情况。本文从发声—退出机制的角度系统剖析了资本市场股票流动性与公司治理关系研究的起源、演化、实证策略以及特点,并对该理论在中国背景下的应用进行分析。