资本净流出背景下外汇占款对我国货币政策有效性的影响

金融危机以来,资本和金融账户差额波动明显,尤其是2014年二季度后呈逐季度逆差扩大趋势。同时货币政策的调控效果低于预期,2009-2011年为应对高涨的CPI货币政策从适度宽松转向稳健但CPI下降缓慢;而2014年以来CPI持续走低,较为宽松的货币政策并未使得物价不断下行的走势得以遏制。通过蒙代尔-弗莱明模型定性分析发现,资本流动和汇率制度会影响货币政策的有效性。使用VAR模型进一步分析由于资本流动造成的外汇占款变动对货币供应量变动的影响,发现其影响是正向和短期内的。因此为降低这种不利影响,应尽快实现汇率自由浮动,进行前瞻性流动性管理,重点加强对短期流动资本的监管和实现人民币国际化。