风险投资对非效率研发投资的双向治理——来自我国上市公司的经验证据

以2003—2012年中国上市公司为研究样本,参考肖(Xiao,2013)对企业研发投资的分类标准,采用多元线性回归、PSM配对和工具变量等方法,实证检验风险投资对中国上市公司非效率研发投资的双向治理作用。研究结果发现:对于研发过度投资的上市公司样本,风险投资能降低其研发投入;对于研发投资不足的上市公司样本,风险投资能促进其研发投入。在高科技行业公司样本中,风险投资对公司非效率研发投资的双向治理作用依然显著。另外,实证检验还发现风险投资与研发投资的内生性、盈余管理和分类标准稳健性等问题,并不会改变主要结论。研究结果表明,风险投资机构能通过提供融资便利、缓解委托代理问题和发挥公司治理功能等帮助上市企业实现研发资源更高的配置效率。