信息不确定视角下的股票收益率:基于A股的实证研究

本文以分析师预测调整作为消息类别的判断依据,研究了信息不确定对我国市场股票收益率的定价能力。我们发现相对坏消息和好消息,中性消息出现后规模效应和低波动率异象更为显著,且现金流波动率对应的溢价组合有更低的收益率。本文的结论表明中性消息是信息不确定性的额外体现,这是对Zhang(2006)美国市场研究的补充。由于较高的信息不确定性对应较高的套利成本和投资者认知偏误,也就伴随着更加显著的市场异象。因此,提高分析师信息披露的总体质量对于提高资本市场有效性大有裨益。