资本账户开放的动态经济效应

Dynamic Economic Effects of Opening the Capital Accounts

国内外学术界对国际资本流动问题已经作过广泛的研究和论争,但存在以下几个问题:一是因为没有考虑资本流入前后两种均衡状态的调整过程,所以,忽略了均衡调整过程的不同会导致资本流入的影响完全不同的这一特征。二是因为静态分析的制约性,结论的政策含义侧重在宏观经济政策的重要性上,而不是侧重在影响均衡调整机制的微观制度的改革上。三是因为采用局部均衡的分析方法,所以得出的资本流入的冲击效果往往过于单一,没有注意到它给宏观经济的影响有可能是一个循环收敛的问题。本文通过对资本账户开放的动态均衡调整机制的分析,得出以下几个重要的结论:第一,对不同的国家或者同一国家在不同的阶段而言,它们的均衡调整机制有可能完全不一样。第二,控制内外均衡调整的政策应重点放在结构性（制度）的改革上,即应改变均衡的内在调整机制,而不能过多地依赖于外部的宏观调控政策。第三,在固定汇率制度下,资本市场开放确实降低经济对外部投机冲击的抵御能力——对外净资产减少。但是,在目前我国所处的经济状态下,如果资本市场的开放能带来优良的外资,那么,它会加快我国经济的均衡调整,有利于我国通缩和失业问题的解决。