公共压力、产权性质与企业融资行为——基于“PM2.5爆表”事件的研究

本文基于我国新常态下的雾霾治理为研究背景,利用2009-2014年重污染上市企业的数据,运用双重差分方法,检验"PM2.5爆表"事件后企业融资行为的变化。研究结果表明,在"PM2.5爆表"事件后,重污染企业由于承受了更多的公共压力,在外部融资中付出了"污染环境的代价"。具体而言,在权益融资方面,重污染企业在公共压力增大后,获得权益融资的可能性和金额并未减少,但被投资者要求有更高的风险补偿,即重污染企业的权益成本将有所上升。在债务融资方面,重污染企业在公共压力发生变化后获得更少的债务融资,并付出了更高的债务成本,这一点在非国企中表现得更为明显。本文的研究有利于理解现阶段我国环境治理背景下的企业融资行为,并从市场外部公共压力的视角,为企业的监管者在现有正式制度的框架里实现有效治理环境提供一个新的方案。