摘要
本文以人民币在岸即期汇率(CNY)、香港离岸无本金交割远期汇率(NDF)以及香港离岸即期汇率(CNH)三种人民币价格市场为研究对象,根据中国2015年8月11日新汇改的推出这一自然实验,运用Granger因果分析和MGARCH-BEKK模型方法分析了"8·11"新汇改前后,境内外外汇市场间的报酬溢出效应和波动溢出效应。实证结果表明:新汇改前,由于外汇市场的监管和资本管制的原因,境内即期汇率市场保持了相对稳定和独立,人民币在岸和离岸市场分离严重,信息传导受阻。新汇改后,CNY市场独立性减弱,政府对其的市场管制放松,CNH和NDF市场对其的影响大大增强,人民币市场化程度提高,境内外市场间的信息流通加强。"8·11"新汇改是人民币汇率市场化的重要一步,对人民币国际化有积极的促进作用。
