中国外汇储备流失与央行操作空间

2014年2季度以来,中国外储持续流失,这个现象引发了各方关注。外储下降是两方面因素交织的结果:一方面储备金融账户由净流入转为净流出,取代外汇储备成为中国资本流出的主要方式。这说明中国持有海外金融资产的形式发生了重要变化。另一方面,资本外逃较为严重,反映为误差与遗漏净流出的快速上升,和伪装成其他方式从不同渠道的资本流出。为应对人民币汇率贬值,2014-2015年中国央行约花费了5000亿美元干预外汇市场,这是外储下降的直接原因。根据我们的测算,17429亿美元对中国已经是充足外储,更安全充足的数量是26143亿美元。即使出现严重的资本外流,中国货币当局仍有约1万3千亿至2万2千亿美元的外储操作空间。我们预计未来中国储备资产将持续下降,但下降速度会减缓。