贵州茅台的“财务异象”及其解读

2001—2015年贵州茅台股份有限公司的财务报告表明,一方面,贵州茅台具有超强的盈利能力和极好的市场表现;另一方面,贵州茅台持有的流动资产和货币资金很多,没有"长期投资",资产负债率很低,没有银行借款,未分配利润很多,发放的股利较少。主流财务理论不能对贵州茅台的这种"财务异象"作出合理的解释。文章研究发现,贵州茅台的经营决策和财务政策具有鲜明的经营业绩考核导向;贵州茅台的管理层具有风险规避与稳健保守的行为取向;制度环境对贵州茅台的经营管理具有较大影响,贵州茅台存在比较严重的代理问题。