追逐套利是否改变了资源寻求的初衷——基于矿产资源企业对外直接投资的实证分析

矿产资源具有的多重属性决定了矿产资源企业对外投资决策机制的复杂性。投资动机对投资成效影响至关重要。本文基于已有的理论研究和矿产资源企业对外投资实践,提出了对外投资套利动机假说,并基于2005—2013年期间374项矿产资源企业对外直接投资项目数据进行实证研究。研究发现:(1)相对于单纯的资源寻求动机而言,套利动机的加入能够更好地解释矿产资源企业对外投资行为;(2)套利动机改变了矿产资源企业寻求资源的初衷,特别是在2008年金融危机之后这一现象更为明显;(3)国有矿产资源企业相对于民营矿产资源企业而言,其投资更易受制度套利、期限套利驱动,而民企则易受市场套利驱动。套利使得企业给予其他环节较低的决策权重,可能就不会潜心经营实体,出现投资决策短视、低估风险,进而造成投资低效和决策失败。因此,必须对套利动机加以监管以防止投资错配。本研究对丰富新兴市场对外直接投资理论具有重要意义。