日本非常规货币政策走向何方

自本世纪初以来,日本推出了包括QE、负利率在内的一系列非常规货币政策,然而随着超宽松货币政策的不断加码,货币政策有效性已明显减弱,而且不断下降的利率水平也使银行和长期投资者受损。但长远看,日本下降的潜在经济增速、仍然为负的产出缺口和持续通缩倾向,使货币宽松仍有必要,而沉重的政府债务负担也需要低利率环境支持。当前日本基于准备金的负利率政策相对温和,虽然资产购买空间已经有限,但收益率曲线控制框架一定程度上缓解了这一问题,因此政策空间仍然存在。往后看,我们认为,日本将继续维持其"配合收益率曲线控制的QQE政策",在资产购买目标和规则方面可能会有所调整,但在2017年内几乎不可能明显收紧货币政策。